小而美的国内液压破碎隐形冠军股

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  2019年9月，共计销售各类挖掘机15799台，同比增长17.8%，其中国内市场销量13182台，同比增长12.5%，出口销量2617台，同比增长54.9%。1-9月累计销量179195台，同比增长14.7%，国内市场销量159810台，同比增长12.2%，出口销量19385台，同比增长39.9%。

  国内挖掘机的销售数据近两年可以用火爆两个词形容，下图是工程机械龙头三一重工近两年的营收和利润表现，这业绩增速乍一看怎么也想不到是传统的工程机械企业。

  挖掘机行业销量如此火爆，整个行业景气度很高，但今天并不细聊挖掘机，知道周期复苏就好，聊的是与之配套的液压破碎锤，在这个细致划分领域里藏着一家快速成长的公司--艾迪精密。

  说起这液压破碎锤，早在20 世纪 60 年代，德国研制出世界上第一台液压破碎锤，成为液压破碎锤行业发展的起点。2005 年以后，国内部分液压破碎锤企业的生产技术水平得到了慢慢地提高，产品质量得到改善。

  液压破碎锤可与多种液压主机配套使用，如挖掘机、液压装载机、钢包拆包机、拆炉机等。其中，液压破碎锤与挖掘机配套作业最为普遍，因此挖掘机保有量越高的国家和地区，液压破碎锤的潜在需求量就越大。

  市场渗透率的较大空间--据中国工程机械工业协会统计，发达国家挖掘机配锤率基本上在 35%以上，日本、韩国等岛屿国家配锤率达到 60%，而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达 80%。相比之下，我国挖掘机配锤率目前只在 20%-25%左右。

  目前市场上有上百个破碎锤品牌，行业集中度较低，大部分厂家规模较小，研发能力较弱。我国液压破碎锤市场按照品牌销售构成，可大致分为国外品牌（韩系、日系、欧美系）、国产品牌。

  16年后挖掘市场销量快速提升，下图显示在16年之前的挖机销量情况，11年峰值后，到15年跌入谷底，销量仅有11年的1/3。

  液压破碎锤市场销量从11年58000台后，虽然随后几年并未再快速地增长，但基本维持了住了销量水平，并未因挖掘销量的大幅度地下跌而出现同样的销量暴跌。大环境的周期影响不是很明显。

  提到这点最主要是考虑，近两年整个挖掘机市场在基建发力的情况下得到了周期复苏，加上本身就属于强周期行业，一旦基建投资力度下降，势必会影响销量，这种高景气度在19年全年贯穿问题不大；

  但在2020年还能否维持目前并不清楚，所以要明白液压破碎锤在挖机销量一下子就下降时候的销量表现。一旦挖机行业进入下行周期，破碎锤销量增速会下滑，但不至于遭遇同样的销量断崖式下跌。

  从17、18年连续两年分季度营收表现看，单季度的营收差异并不是很大，公司季节性因素影响相对较低。

  液压破碎锤的零部件众多，包括缸体贯穿螺栓、后端缸体、控制阀、蓄能器、活塞、前端缸体、缸体、钎杆和外壳等。目前国内已经能够大量生产一般部件，但是如缸体、活塞、控制阀等几个核心部件仍仅有少数企业掌握了其生产技术和工艺。很不巧，公司就掌握着这样的技术。

  目前，公司液压破碎锤产品线丰富，形成了轻型、中型和重型 3 个序列 20多个系列的产品系列，能够很好的满足市场上绝大部分客户的真实需求，公司产品已销往 60多个国家和地区。

  在重型锤市场，随着大挖机的销量在逐步的提升，重型锤需求持续增长，近几年产品价格也在一路上涨，从 2013 年到 2016 年上半年，艾迪的重型产品收入比重，从 22.19% 提升到了 42.97%，一举将整体破碎锤毛利率从 39.38% 拉升到了 45%。在重型破碎锤市场，艾迪的市场占有率为 80%，可谓一家独大。

  液压破碎锤的有效期一般在3-5年，由于国内液压破碎锤用户的使用强度较大，造成产品实际有效期较短，产品更新频率较快。而挖掘机的常规使用的寿命多在8-10年。

  公司进入液压件产品领域后，攻克了液压件精密铸造、生产和测试等技术难关，成功开发并批量化生产液压泵、液压马达、多路控制阀等高端液压件，有力推进上述高端液压件的国产化进程。

  公司非公开发行项目 9 月份获证监会审核通过，募集资金总额不超过 7 亿元，将用于高端液压马达、液压破碎锤、高端液压主泵建设项目。全部建设完毕后，公司将新增年产 8 万台液压马达、2 万台液压破碎锤、5 万台液压主泵的产能，预计每年将新增收入 16.77 亿元，新增净利润 2.44 亿元，将助力公司未来业绩增长。

  未来基建领域，尤其工程机械领域，在2020的前景对公司业绩会带来较大影响，后续需重点留意挖掘机等市场的销量情况，以此来预判公司经营业绩变化，公司能否维持快速地增长，这个追踪指标还是很重要的。

  当然除了行业情况与公司地位外，也有其他一些对公司可能构成负面影响的因素必须要清楚：

  1、公司IPO的会计师事务所：瑞华会计师事务所，同时也是本次定增的会计师事务所，该所的大名想必已经如雷贯耳了，就是因在康得新年报审计业务中涉嫌违反证券法律和法规被中国证监会立案调查的，目前可谓臭名卓著了，7月艾迪还因为此时申请中止审核，随后又再次提交定增申请，9月已经获得证监会审核通过了。

  因为瑞华审计的公司数量很多，并不是每家都会涉嫌违规，不过因名声有点臭，对相关公司或多或少会有些影响。

  明年1月30日公司上市满三年有2.6亿股限售股解禁，实现全流通，虽然解禁并不代表股东就要减持，但从今年上市公司大额限售股解禁时点前后对股价多有冲击的表现看，届时公司股票价格也有一定的可能在时点前后随大流。

  当然从长期看，其他因素只能阶段影响股价，对股价与市值影响最大的还是公司营收和利润的同向持续增长，这也是投资的人需要长期追踪和研究的方向。

  最近连续分享了几篇对上市公司分析的文章，其中有一些读者发来问题提问，有说公司未来有减持风险的，有说股价不在上升通道的等。在这里说明一下，所写文章的主要内容全部为通过公开资料整理而成，只是自己日常的整理日志，并不构成任何指导和建议。

  文章的整理和加工工作非常不易，需要耗费大量时间和精力，更多优质观点和价值分析，你们可以添加关注和转发。也欢迎多多留言，表达观点和提出问题。